华伦．巴菲特的企业投资法则

    

　　背景：

　　华伦。巴菲特（Warren E. Buffett）是全世界有史以来，靠股票赚最多钱的人，1930年8月30日生于内布拉斯加州（Nebraska）的奥玛哈（Omaha），年轻时在哥伦比亚大学（Columbia University）研究所受教于班杰明。葛拉汉（Benjamin Graham），取得经济学硕士学位，1954年加入葛拉汉纽曼公司（Graham-Newman），向葛拉汉学习投资方法，1956年回到奥玛哈以100美元起家，至1999年8月为止，个人资产总额已达360亿美元以上，成为全美第二富有的人。

　　巴菲特最重要的投资是在1965年买下传统纺织工厂波克夏。哈萨威（Berkshire Hathaway），1967年巴菲特开始利用波克夏。哈萨威的现金进行企业转投资，至今35年间，由于巴菲特长期购买企业的方法奏效，使波克夏。哈萨威的净值成长2078倍，而且没有任何一年出现亏损，假如在1965年投资一万美元在波克夏。哈萨威的股票上，至1999年中，市值逾5000万美元，而同时期的投资在S&P5000指数，则只成长至50万美元，至2001年中，波克夏总市值达1250亿美元（含A、B股），巴菲特自己拥有波克夏。哈萨威38%的股权，并且每年在波克夏。哈萨威的股东年报中的报告的投资成果及方法，皆被业界当成必读的经典之作。

　　巴菲特一生固守理性的投资原则，只投资企业本身而非股票，到2000年底，波克夏。哈萨威的主要持股，仍是其长期持有的美国运通（American Express Company 11.4% ）、可口可乐（The Coca-Cola Company 8.1% ）、吉利（The Gillette Company 9.1%）、华盛顿邮报（The Washington Post Company 18.3% ）及威尔法哥（Wells Fargo & Company 3.2%）等公司。他自己声称：『我有15%像费雪（Philip A. Fisher），85%像班杰明。葛拉汉』可说明其投资风格;巴菲特目前仍住在故乡奥玛哈，40年前以3万1千500美元买来的老房子之中，奥玛哈也因为巴菲特，成为美国投资人膜拜的圣地，有些投资人愿意花六万美元以上买进一股波克夏的股票，只是要在每年波克夏的股东会中聆听巴菲特的教悔，由此可知巴菲特在美国投资者心目中的地位，是多么崇高。

　　投资程序：

　　巴菲特的投资法则非常简单，首先不理会股价每日的涨跌，其次，不去担心总体经济情势的变化;再者，以买下一家公司的心态投资而非投资股票，而其方法中有四大原则：

　　企业原则：

　　a.这家企业是简单而且可以了解的吗？

　　b.这家企业的营运历史是否稳定？

　　c.这家企业长期发展前景是否看好？

　　经营原则：

　　a.经营者是否理性？

　　b.经营者对他的股东是否诚实坦白？

　　c.经营者是否会盲从其它法人机构的行为？

　　财务原则：

　　a.把重点集中在股东权益报酬率（ROE），而非每股盈余

　　b.计算出【自由现金流量折现（DCF）】

　　c.寻找高毛利率的公司

　　d.对于每一元的保留盈余，确定公司至少已经创造了1元以上的市场价值

　　市场原则：

　　a.这家企业的价值是什么？

　　b.这家企业是否能以显著的价值折扣购得。（亦即取得安全边际）

　　Richmall的使用方法：

　　使用方法：由于巴菲特的原则中，部份是无法量化的，因此本系统只选取可数量化的原则、方法如下：

　　最近年度股东权益报酬率》平均值（市场及产业）

　　五年平均股东权益报酬率》15%

　　最近年度毛利率》产业平均值

　　7年内市值增加值/7年内保留盈余增加值》1

　　（最近年度自由现金流量/7年前自由现金流量）-1 》 = 1

　　市值/10年自由现金流量折现值《1

　　使用限制：

　　由于巴菲特的方法中，常以产业的比较做为是否投资该公司的标准，因此建议大家在选取时，须注意，选取的范围大小;另在比较每一元保留盈余是否创造超过一元的市场价值时，由于牵涉到公司上市年限是否够久，因此，上市不到七年的公司将被剔除。在最后阶段计算股东盈余折现时，本系统采巴菲特使用的二阶段折现模型，第一阶段成长率预设为15%，第二阶段成长率为5%、贴现率预设为9%。

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