如何解析巴菲特的投资标准持续稳定的获利能力

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　　持续稳定的获利能力

　　巴菲特的投资策略是“85%的格雷厄姆加上15%的费舍尔”。这种费舍尔的定性评估方式与格雷厄姆定量式的传统评估方式有着根本的差别，巴菲特随后将其发展为“定价权”、“护城河”和“商业特权”等理论。

　　第一、公司产品或服务有定价权。定价权意味着这类公司特别能适应通胀的经营环境。巴菲特在1981年致股东信中写道：这种让人愉悦的公司必须具备两个特性：（1）能轻松提价而不担心市场占有率或销量大幅下滑；（2）货币计价的营业额在只需追加少量资本支出，且不需要特殊管理技能的情况下就能大幅增长。

　　“定价权”后又被巴菲特进一步发展为“商业特权”，拥有“商业特权（的公司）能够容忍不当管理，不好的经理人会导致获利下降，但不会造成致命伤害”。巴菲特称拥有这种特质的企业为“希望之钻”，这是由于这种公司的稀缺性。巴菲特强调“如果你不打算持有一家公司股份10年以上，那最好连10分钟都不要拥有”。

　　第二、商业前景的稳定性。对于商业前景的持续稳定，巴菲特在1987年致股东信中这样写道：“经验表明，能够创造盈余新高的企业，现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异”。

　　通过回顾伯克希尔的投资史，我们会发现，巴菲特对于这种稳定获利能力的判断也不是次次精准，甚至于他亲口承认这可能是投资决策中最容易出现的差错之一。如巴菲特1989年前后投资的四只优先股，除吉列外，其它三只如所罗门、美国航空、冠军纸业都是经历了一番折腾方才脱身。

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