公司高成长与高估值如何比较

　　公司高成长与高估值如何比较？

　　关于价值的另一个争论焦点恐怕是高成长公司的价值判定，与高成长公司常伴左右的是高估值。估值高的成长型公司是否具有价值是投资界的经典难题。

　　先说高成长。统计显示只有很少一部分公司能够持续4~5年20%以上的复合增长，这个结论也符合我们对于事物发展客观规律的认识。一个行业维持两三年的高增长后势必引来更多的竞争者，而企业业务规模增大后，保持先前高速增长的难度也越来越大。管理界追求的“大象跳舞”又谈何容易。

　　虽然，实际统计数据已经明确显示，高估值公司日后的平均收益率要低于低估值公司，但市场在最疯狂时会对于这个规律视而不见。价值股通常被认为盈利增长较慢，而成长股的盈利增长较快。故而投资人更愿意接受持续增长股的高估值。但是，很低的盈利增长和很快的盈利增长都缺乏持续性，而投资者经常对于高增长的企业有一种过度的乐观，这导致高成长“谎言”破灭时的巨大风险。

　　不过，我们并不能否认一些公司股价处于高估值阶段反而是疯狂上涨的阶段，这种情况常见于A股的题材炒作上。对于这样的现象，我的理解是，此时买入的理由并非是公司价值，而是交易性机会。A股市场对于题材炒作的最终结果一般是从哪里来回到哪里去。

　　与成长相关的一个问题是大公司与小公司谁更有价值。前文提到的美国股市的历史数据显示出小公司在长期投资上的明显优势。不过，在对A股相关数据统计后，我们并没有得到相同的结论。A股现有数据的统计结论是，投资于大公司和小公司并没有明显差异。形成这种差异的原因有很多，其中可能比较明确的一个原因是，在刚刚过去的若干年时间正是中国大型企业高速成长的时期，数据并没有反映出它们在长周期看应有的周期性特征。这也正是评估目前整体市场价值的另一个难点。在经济转型期，对于目前已经是大公司的股票未来盈利能力变化，更需要进行前瞻性的思考。

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