踏准板块轮动的节拍

　　创新也许能使世界脱离贫困。但历史显示，投资创新事物的投资人，后期都没有以高兴收场。

　　技术更新越快，收入就越是难以弥补研发、生产线升级、市场开拓的成本。

　　股市牛熊交替、板块轮动是颠扑不破的规律。然而，把握其规律却似乎“难于上青天”。

　　这是因为人们总是对上一轮行情的经验、教训刻骨铭心，而对上一轮行情之前的经验、教训却显得极其健忘——这背后暗藏着人类与生俱来的心理缺陷，它普遍存在、周而复始，人们却不易察觉、难以克服。

　　比如，牛市之后，人们在熊市中仍固守着牛市思维，企盼“守得云开见月明”。在下跌中，经常听到有人说，“经济增长趋势没有发生根本性变化”、“十年牛市 ”、“价值投资”、“长期持有”……直到最后惨不忍睹，才转为熊市思维。然而，此时熊市已经过去，股市复苏。人们被经济危机、股灾吓破了胆，又变得谨小慎微，严格遵守“安全边际”、“绝对估值”等法则，从而错过行情。

　　板块轮动也是如此。在上一轮大牛市行情中，价值投资大行其道。人们纷纷仿效巴菲特买入传统行业的蓝筹股，尤其是非周期行业、消费品类个股，如中国平安、万科、贵州茅台等，并且要“长期持有”。然而，在本轮行情中，涨幅最大的实际并不是这些传统的蓝筹股。让很多人意想不到的是，以新能源、环保、3G等为代表的科技股又卷土重来，而且随着创业板即将开闸，这种趋势有愈演愈烈之势。

　　科技股题材丰富，股价基于想像力和“市梦率”，往往是“人有多大胆，地有多大产”；科技股股性活跃，炒做起来刺激、过瘾，往往短期内就能获取暴利；科技股板块联动效应强，往往是稍微沾边就“鸡犬升天”。

　　股市永远是长期资本和短期游资共同逐利的场所。长期来看，价值投资能让你战胜市场；短期来看，却鲜有人能抵挡投机的诱惑。就连大师们也不能免俗。巴菲特在1999年科技网络股泡沫中踏空行情，他的一些股东却在博傻游戏中屡战屡胜。2000年春天的伯克夏股东大会上，不少股东当面“叫板”，质疑“股神”的失误。尽管巴菲特和芒格低眉顺眼地一再解释，耐心阐述其理念，股东们仍然不依不饶。2000年之后，巴菲特也忍不住“吸取教训”买了微软、亚马逊网站、泰科等科技类股票，但是他始终保持了谨慎态度，要么买入数量少，要么是以可转换债券方式投资的。巴菲特甚至承认，他有时也会像散户一样做些短线，不过纯粹是为了好玩而已。

　　“股神”能够很好地控制自己，一方面是从父亲那里遗传来的“不受外界干扰”基因；另一方面是由于他牢牢把握住了股票的最基本原理。在他看来，边际空间和现金流折现法才是股票投资成功的基石。巴菲特对科技股的看法也可谓入木三分。他坚持认为，创新也许能使世界脱离贫困。但历史显示，投资创新事物的投资人，后期都没有以高兴收场。比如，他对汽车、飞机等上一轮工业革命产物的评价——“汽车对美国贡献良多，但对股东的效果（贡献）却相反”；“在飞机工业上的所有股票投资，利润是零”。

　　技术进步太快的领域是很难赚到钱的。因为谁也不能保证自己永远领先，即便领先也未必能赚到钱或好景不长。技术更新越快，收入就越是难以弥补研发、生产线升级、市场开拓的成本。除非企业的某项新技术应用广泛且正当其时，能垄断市场很多年而不被突破，尤其是不被颠覆性地突破。

　　像3G概念、数字电视、基因工程，10年前就曾经被炒上了天，可是至今还看不到有什么实际回报。

　　笔者第一次经历科技股泡沫就是在10余年前。1997年香港回归前夕，股市刚刚结束了一轮传统泡沫，具有代表性的大牛股是很多人至今仍记忆犹新的深发展和四川长虹。在股指迅速调整之后，科技股、概念股、重组股逐渐升温。为了跟科技沾上边，上市公司纷纷重组、更名。尤其是清华同方（现名同方股份）上市后受到市场追捧，“高校概念”在随后的两年里可谓红极一时。很多“庄家”都和高校拉关系，制造题材。2000年，网络股泡沫破灭后，“纳米概念”又火了一阵子。最终，泡沫灰飞烟灭，人们才发现：A股市场压根儿就没有一家正宗的科技股。

　　昔日的网络股可以说是“墙内开花墙外香”，新浪、搜狐、网易、百度都在美国上市。如今的新能源股票也是一样，行业排名靠前的太阳能企业都在美国上市，比亚迪也是在香港上市，国内投资者只有望洋兴叹。

　　历史会重演，但不会简单重复。就像初学跳舞一样，当踏错节拍时，人们的思维往往还停留在如何纠正刚刚过去的上一个节拍，可是舞曲并没有因此而停下来，于是，一个错误接着一个错误发生了。最好的办法，还是先停下来倾听音乐的节拍，耐心调整自己，踏准下一个节拍。