选股判断公司很重要，什么是高品质公司，怎样判断公司质量

　　选股判断公司很重要，什么是高品质公司，怎样判断公司质量

     在晨星最近的一次访谈中，格兰桑被问到这个问题：你如何定义高品质？

　　格兰桑：这极为简单：高回报、稳定的回报和低负债。这与Moody的排名和S&P的排名很相似。品质就是品质，每个人都知道。如果你有高稳定性的回报，你就能制定价格，你就是价格制定者。如果你是一家伟大的公司，只有你能做到这些。如果你能做到这些，你就无需负债。所以对我们来说，高品质的公司就是可口可乐、微软和默克。

　　格兰桑对高品质公司的定义与巴菲特的也非常相似。巴菲特说了无数次，他宁愿以一般的价格买入好的公司也不以好的价格买入平平的公司。他所说的好公司具以下特质：

　　1、被证明的和可以预测的收入和盈利成长;

　　2、可持续的定价能力和毛利率（护城河）;

　　3、被有能力的人管理。

　　可口可乐具以上所有特质，所以是巴菲特最大的持仓。

　　长叶基金的Mason Hawkins也曾详细探讨过他对高品质的定义：

　　1、独特和持续的竞争优势使之拥有定价能力，盈利成长，稳定或增长的利润率;

　　2、自由现金流而不是利润基础上的高ROC和ROE，利润太易于被会计方法所操纵;

　　3、适当控制的资产负债表，比较低的资产负债率，在困难时期不过度扩张。资产负债率只是衡量资本结构的一个标准。我们Longleaf Partners Funds给股东的信中考虑总的债务/公司总的价值（the sum of the parts value）。我们也回顾债务结构、契约、债务到期日期，还有经营现金流/利息偿付率（interest coverage）以确定一家公司轻松地应对它的债务。

　　4、公司管理层的经营手段、资本配置能力、适当的结盟、为股东服务的动机。在过去的三十几年中，我们做得好的投资大多是那些有能力的既得利益的所有者（也是经营者），他们做提高企业质量和增加每股价值的决策。

　　那什么是低品质的公司？

　　John Hussan在其2010年的年度报告中写道：

　　Despite extensive historical evidence against this proposition， Bernanke’s rhetoric and his repeated mention of the stock market provoked a surge in stocks associated with what Wall Street typically calls the “risk trade.” 这包括周期性的及商品相关的行业，小盘股，收入成长不均衡和利润率不稳定的公司。这些是低品质公司典型特质。

　　伟大的公司怎样才会便宜？

　　不是有数以千万计的分析师，基金经理和市场参与者每天盯着这些股票吗？为什么这些专业的市场参与者没像我们一样看到这些价值而先下手买入呢？

　　范登博格曾如此评论：

　　这可以从投资者拥有股票时所经历的四种情绪来找到答案：

　　1. 冷漠 很多人对下降和长期横盘的股票没有兴趣，例如微软、自动数据处理和沃尔玛，还有其它很多的股票，特别是大盘股。

　　2. 厌恶 买入的股票一旦下跌或长期横盘，人们就会产生厌恶情绪，就只想卖出，连看一眼投资组合的心情都没有。另外，许多投资经理和经纪人在这种情况下也会投降，他们不想让这些股票出现在每月的投资组合报告中。

　　3. 恐慌 当经济发生一些大的问题时，那些并没有认真衡量公司价值的投资者会因非经营问题卖出股票。没有分析确定公司真正的价格潜力，很多投资者甚至专业人员屈从于他们的情绪进行恐慌性抛售。这种情况远超你想像。

　　4. 愤怒

　　当投资者看到他们的股票 直不停地下跌，就会情绪愤怒。这情况经常发生在股票价格在或接近底部时期。因金钱的损失和心理的伤害，投资者趋于投降。这这个阶段，投资者通常不管价格，把股票一古脑地便宜卖出。