如何分析沪深300LOF当先锋

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　　LOF出现优势

　　股指期货的期现套利是一种利用期货定价偏差进行套利的低风险投资策略，如果期货价格高于合理价格，可以买进指数成份股并卖空期货合约，在期货合约到期时，再卖出股票组合并平仓期货合约，获得套利利润；反之，可融券卖出指数成份股并买入期货合约，到期时分别平仓。

　　原理虽然简单，但在具体操作中，现货头寸的选择和构建、交易成本的控制和交易过程的监控等细节都会影响套利的最终成败。信达证券研究员俞雪飞认为，现货组合对沪深300指数跟踪误差的大小是影响套利收益与风险的关键性因素之一。在这方面，ETF与部分LOF基金有较大优势。

　　事实上，在进行期现套利时，ETF是比较合适的选择。ETF能较好地跟踪指数，交易成本也比较低，但是在目前沪深300ETF推出可能面临技术难题的时候，而投资者自行买入一篮子股票来构建现货组合的操作难度又较大，所以，在沪深300ETF推出前，投资者可转而选择同样可在二级市场交易的沪深300LOF作为套利工具。

　　存在流动性不足

　　现有的沪深300指数基金共有14只，其中可上市交易的LOF则只有嘉实沪深300（160706，基金吧）、鹏华沪深300、银华沪深300、建信沪深300等4只。

　　与ETF相比，沪深300LOF的跟踪误差可能会比较大，而且，一、二级市场的价格还经常出现偏差，这都使期现套利充满更多的不确定性。

　　此外，利用LOF套利可能会面临流动性不足的尴尬。在上述4只沪深300LOF中，以嘉实旗下基金的场内份额最大，为36.56亿份，而鹏华、银华和建信管理的3只LOF场内份额都只有几千万。即使是嘉实沪深300，虽然场内份额较多，但其成交也并不活跃，绝大多数情况下，单日成交额也不会超过1个亿，这对于快速的套利行为是较大的障碍。尤其是进行套利的资金规模一般都比较大，受流动性的约束就更加明显，而且这很容易引发LOF大幅溢价，这在以往已经有过多起例子。

　　当然，在股指期货推出预期加强时，LOF场内份额也可能会呈增加趋势。俞雪飞认为，股指期货推出后的套利行为也势必推动LOF的流动性及折溢价率状况大加改善。

　　暂时替代沪深300ETF的另外一个方法，则是利用多只ETF及LOF构建现货组合。俞雪飞认为，现有的多只ETF及部分指数型LOF对一些重要指数进行被动跟踪，而这些指数的成份股与沪深300指数的大权重股又有相当程度的重叠，因此利用这部分基金跟踪沪深300指数的效果也大为增强。当然，这对投资者的要求更高。

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