巴菲特的长期持有到底多长

　　价值投资几年前初入国内时，只是星星之火，而现在在中国证券市场已经形成了相当的气候，大有燎原之势，讲起星火燎原就联想到上世纪初马列传入中国时的思想革命。同一种理论在不同人眼里，在不同的背景下，总会有很多种不同的理解，众说纷纭，什么是对，什么是错，虽然后人回顾历史时清清爽爽，但在开始的时候可能是件很难分辨的事吧。

　　价值投资有几点是大家都认同的：长期持有，集中持股，足够的安全边际，内在价值。关键是对这些理念的理解以及在中国股市实际应用上产生分歧。巴菲特是价值投资的原型模版，不要说国内，国外的其它投资大师也都在学习借鉴或者干脆模仿他的思想，伯克夏每年一度的股东会成了朝圣盛会，年度报告成为投资“圣经”，巴菲特的影响和投资思想地位实在无法形容了。目前国内价值投资基本可分两大派别，一类是坚定的完全的以巴菲特价值投资理念为标准的信徒式价值投资;另一类是认为应该将巴菲特的理念和中国市场实际情况结合运用的，他们多采用相对估值的方法，寻找当前市场中相对价格低廉的股票，而不苛刻要求自己寻找绝对价格严重偏离内在价值的公司，信徒式的价值投资者称之为伪价值投资，或者干脆叫它“价值投机”;这两类人在现在中国股市的价值投资者里都占有很大的市场，特别“价值投机”在目前国内股市还是普遍存在的，相当一部分基金机构都在这个行列。有关“价值投资”还是“价值投机”的讨论和困惑一直都在进行，而其中最焦点的一个问题就是：巴菲特推崇长期持有，往往抱牢一只股票很长一段时间，而中国现在的经济形态下是否存在具备长期投资价值的公司，如果存在，A股市场的环境适不适合长期投资。

　　10年似乎成为区分“价值投资”和“价值投机”的一个分界线;由来可能是彼得林奇的tenbagger理论，林奇一直都在寻找能够10年翻10倍的公司。价值投机者一般认为，中国企业要面对世界竞争的环境，中国本身的公司环境、管理层的管理水平，中国人的文化传统和价值体系与西方企业有很大的区别，中国不容易形成具有世界竞争力和核心壁垒的超级公司，我们不应该总想着10年后会怎么样，而应该将精力集中于3-5年的分析。基于这一理念，后一类价值投资者（无论站在哪个角度，我都不是很喜欢“价值投机”这个字眼）通常的投资策略是波段操作，中线持有，持有周期以6~24个月居多。那么巴菲特在几十年的投资组合中，他的长期持有到底是多长，带着这个疑问我对伯克夏1977年~1994年的投资组合做了统计，并简单计算下巴菲特投资各公司的持有周期。希望可以给大家提供一些思考的线索和依据。