如何阅读年报

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　　眼下，正值上市公司年报披露高峰期。读懂年报就成为投资者的必修课。由于年报内容庞杂，数据众多，不进行梳理，不掌握一定的技巧和方法，很难理解和掌握。笔者的经验是，阅读年报要用四个方面“瞄准器”，读准其中的核心靶标：

　　首先，主业是一元化还是多元化。单一的主业，还应看其产品的市场竞争能力，主业发展的资源是否具有可持续发展性；对于多元化投资的上市公司，由于其主业不详，对其收入的评价应辩证分析：一是主业是否有增长后劲，譬如是否有增长潜力的新能源等，二是多元化对投资型上市公司是否有回避单一经营风险的积极作用，譬如雅戈尔大量持有中信证券，这就要看中信证券在二级市场的动态股价。因此，投资者阅读年报，分析上市公司的主营业务构成，不能仅看盈利多少，更要看其毛利率和增长幅度。也要看公积金多少，以判断其分红送股能力。

　　其次，成本是降低节约还是投资扩张。利用节约成本提升利润，是上市公司经营管理中的一种资源管理的模式。但上市公司的经营靠节约成本是有限的。因此，成本节约与投资扩张是相辅相成的关系。譬如：2009年2月28日，皖能电力发布了牵手中核集团、占股49%投资安徽吉阳核电项目的消息，此前，皖能电力曾发布2008年业绩预告称，由于运营成本的提高预计去年净利润将同比下滑50%-100%。在我国核电建设进入新一轮高峰时，皖能电力将未来的发展重心押在核电上，公司寻找新的利润增长点的方向符合国家清洁能源战略。所以，从短期看，公司业绩很难看，但从长期看，一本万利的核电概念有望成为公司未来的核心竞争力。因此，投资者在阅读报表时，应当关注短期指标和中长期投资项目是否进行了合理配置和最优化。

　　再次，非经常性项目对净利润的影响。净利润指标是投资的重要参照，但并不是唯一的参照。在每股收益背后，还应看到其利润实现的增长周期。由于非经常性收益和损失不具备长期稳定性，对利润的影响也是阶段性的和暂时的。因此，在读资产损益表时，既要看到其风险的存在，也要看到其机会的存在。譬如：因全球金融危机，商品价格同股价曾双双跌幅惨烈，一直不被基金经理看好的有色金属板块，随着全球经济触底复苏，大宗商品回暖，有色金属业绩反弹也会很高。

　　第四，虚增和虚降利润。即人为编造财务报表数据，利用会计方法的选择调整财务报表的有关数据。这种手段较为低级但隐匿，或虚减、虚增资产，或虚减、虚增费用，或虚减、虚增利润等。这样的例子很多，如2001年上市的浏阳花炮，2002年至2006年披露的年报利润都是虚增的，随着财政部的一纸检查结论和处理决定的曝光，*ST花炮四大罪状浮出水面。仅看公司数据，作为普通投资者可能不太容易判断其真伪，如果仔细做一些分析，或者有机会对公司进行一次实地考查，年报数据的真假也就不难辨别了。

　　总之，投资者只有读懂了年报，并依靠这个常规武器，才能在股市中战无不胜。正如国际财务大师弗兰克·盖恩所说：“只有看到别人看不见的事物，才能做到别人做不到的事情。”

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