增发后为何“变脸”

　　增发后为何“变脸”？增发后“变脸”的原因是什么？增发后“变脸”为哪般？

　　东部地区一券商策略研究员对记者表示，在通常情况下，增发股份的上市公司业绩都会出现前低后高的现象。但如果增发时大股东未增持，那么出现业绩前高后低的现象也很正常。

　　比如一家公司搞增发，大股东也会认购新增股本。通常的做法是，增发前公司业绩并没有完全释放，增发价格也没有做很高。但如果顺利完成增发，公司会将之前未反映的利润通过某种途径反映到下一年的年报中，这样就可以造成业绩大幅上升的结果，通常情况下股价也会因此而大幅提升。认购新增股本的其他股东就可以顺利退出获利。

　　而如果进行增发的上市公司业绩前高后低，这样做对认购新增股本的股东风险很大。因为按照同样的估值水平，增发后的股价将偏低，这将给参与配售的股东造成相应的风险。

　　不过上述研究员表示，如果真是出现因增发价过高而股价下跌的现象，在实际操作中，参与增发的机构通常也可以通过其他途径来弥补市值上的损失。“上市公司会通过某种途径给参与认购的机构一定的补偿。不过这些一般都是非公开的。从表面上看，机构还是出现亏损的。”

　　但在一上市公司董秘看来，一家眼光长远的上市公司在做增发的时候考虑的事情会很多。通常情况下，参与增发的机构都不会因为参与认购而出现亏损，除非市场出现暴跌。

　　上述人士对《第一财经日报》记者表示：“一般来说，上市公司选择公开增发的目的只有一个，就是圈钱，所以它们会在增发前把业绩做得很漂亮。但增发，完成后业绩具体怎么样就很不好说了。反正钱已经到手，业绩差就差吧。”

　　但在做定向增发时，上市公司会考虑更多。

　　具体而言，做定向增发，公司除了会考虑如何融到增发项目所需资金外，还会有更长远的打算，也就是之后继续融资。因而上市公司会非常注意增发前后的业绩平衡，尽量不去摊薄老股东的权益。也就是说会考虑定向增发后的每股收益大致应该与增发前的每股收益相对。另外，由于定向增发的部分股份上市后按规定需要锁定一年，因而上市公司还会考虑参加认购新增股份的股东解禁后如何比较顺利地减持。

　　除业绩之外，上市公司在做增发时还会考虑到公司的市场形象。因为一次形象坏了，以后想再找机构过来就很难办了。

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