如何警惕“成长性陷阱”

　　如何警惕“成长性陷阱”？

　　上海本地股“XX控股”，上市已逾20年。从最初的1000万股本，通过10次送股转增，4次配股，现在股本已达到17.4亿，增长170多倍。这样的“成长性”不可谓不高。但是20多年来投资者获得多少回报呢？该公司仅在2000年派现每股0.02元（含税），合计派了1300余万元，而4次配股合计融资12亿多元。该公司在成长了20多年，从市场募集了大量资金后，却没有相应产出，多年来一直在微利小亏之间徘徊，经过多次送转，每股净资产仅为0.95元，既没有能力派现送转，也没有能力配股增发，只能在市场上苟延残喘。这样的“高成长性”只是数字游戏。类似的股票在香港市场的仙股（指价格低于1元的股票）里面一抓一大把。而我们的市场中，该股的股价竟然还维持在3-4元之间，是同类港股的5-10倍，股价不可谓不高估。

　　所谓的成长性，是指企业成长阶段，为使销售增长跟上或者超过市场增长的速度，努力扩大市场份额，投入大量现金，企业高速扩张的过程。在企业生命周期中，这一阶段企业着重扩大产销量，确保企业获得高速发展，因此企业规模扩张较快，现金流短缺，利润以再投资为主，少分甚至不分现金红利。但是在企业告别成长期进入成熟期后，现金流充裕，扩张需求小，找不到高回报的投资项目，现金储备增加，因此有能力大比例分红。微软从1986年上市之后的16年“一毛不拔”，因为它正处于高速增长中。但是2003年起微软进入成熟期，每季向股东巨额派息，并且不断调高季度分红比例，这才是真正的高成长性股票。而“XX控股”这种20多年几乎零派现，仅靠摊薄每股净资产获得账面的股本扩张，就是不折不扣的“画饼充饥”了。

　　在我们的市场中，每年年报行情炒高送转、高成长的，有相当多数不是“馅饼”而是“陷阱”，随着投资者的成熟，相信高送转的数字游戏一定会渐渐被冷落。

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