宏观分析：“黑天鹅”事件

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　　有相当长的一段时期，人们认为天鹅都是白的，直到有一天，在澳大利亚发现了黑天鹅，这一事件彻底转变了人们以前的观念。从此，凡是遇到那些不可预测的有重大影响的突发事件，人们就称之为“黑天鹅”事件。

　　资本市场中，唯一不变的是变化，投资中，黑天鹅事件往往难以避免而且冲击巨大。在本期专栏中，嘉实回报中心将同广大投资者一起探讨资本市场中黑天鹅事件发生的实质以及应对之道。

　　黑天鹅事件是资本市场变动本质的一个重要表现，而且有以下三个共同特点。其一是不可预测性，投资者通常缺乏有效的方法来预测这类事件的发生。其二是突发性，黑天鹅事件的出现是突如其来的，而且事件的发展推进速度非常快。其三是冲击性，黑天鹅事件的发生会对资本市场产生强烈的冲击。

　　以美国股市上著名的“黑色星期一”为例，1987年10月19日本来是个普通的星期一，当日并无明显不利于股市的消息或者事件，恰恰在这一天，纽约股市出人意料地暴跌5%并波及全球股市，其诱发原因至今仍然是一个极具争议的话题。对比成熟市场，处于成长期的新兴市场，黑天鹅事件发生的频率更高，中国资本市场也不能置身于外。

　　在《黑天鹅》（Black Swan）一书中，作者塔勒布指出：“认识现象有两种方法。第一种方法是不考虑非经常现象，只关注正常现象。第二种方法则认为，为了理解一种现象，人们需要首先考虑极端现象，尤其是当它们有非同寻常的效应积累的时候，比如黑天鹅现象。”

　　对投资而言，显然投资者应当选择第二种方法，正视黑天鹅事件的客观存在，准备好应对之策，在黑天鹅事件来临之时冷静对待，而其核心是要做好事前（ex-ante）防范和事后（ex-post）管理。

　　无论是否愿意相信，资本市场中黑天鹅事件依然不期而至。所谓事前防范，就是在投资者采取合理措施规避潜在黑天鹅事件可能造成的冲击，具体而言可以归纳为以下三个方面。

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