如何宏观分析牛市论

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　　近期，对此轮牛市出现了一些竞争性的解释，比如：

　　（1）资金牛市论

　　显然，任何牛市都是资金推动的，我们需要反思的是，是什么驱动了资金入市？为什么资金是2014年二季度以来入市，而不是以前？

　　如果不是改革降低无风险利率、提升风险偏好，增量资金会入市吗？

　　（2）居民大类资产配置论

　　我们要反思的是，居民大类资产配置可以多样化，难道一定要炒股吗？

　　当居民对未来缺乏信心、风险厌恶时，居民不太可能配置风险资产——股票，有可能会增加债券或存款的配置，出现所谓的流动性陷阱。

　　（3）政策放松论

　　我们要反思的是，当前中国经济面临的主要问题是结构性和体制性，而非周期性和外部性，仅靠政策放松能走出困局造就牛市吗？

　　我们认为，改革是唯一出路，只刺激不改革将是金融危机的节奏，短期政策放松只能推动股市一时的反弹，而不能造就大牛市。

　　（4）估值偏低论

　　我们要反思的是，如果中国经济改革转型迟缓，没有未来，估值有没有可能会更低呢？

　　（5）政策牛市论

　　新华社连续发文就能直接唱响大牛市吗？

　　我们认为，如果不跟进改革的落地，政策的宽松，我们的投资者都是很聪明的，也不会相信大牛市。

　　（6）基本面牛市论

　　实际情况是基本面很一般，经济还在下行，物价通缩，企业利润下滑。

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　　作为一轮改革牛：改革在，信心在，牛市在。改革是重要的前提。

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