巴菲特指标表明中国股市或许没有泡沫

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　　长期以来，沃伦·巴菲特一直看好中国和中国市场。但最近中国股市暴跌，这种情况下他还是那么乐观吗？

　　近来中国股市就像坐了过山车。6月份到7月初，上证A股重挫25%，随后反弹14%，本周前两天又大幅滑落10%左右。

　　但市场震荡从来不会把巴菲特吓退。这位亿万富翁投资人、伯克希尔-哈撒韦公司的首席执行官经常说，华尔街把波动等同于风险是错的。如果打算长期持有某只股票，波段中有些起伏就没关系。股价终将体现股票的真实价值，只要这个价值高于你的买入价就好。

　　巴菲特真正关心的是，不要一开始就以过高价格买入。大约15年前，巴菲特向人们介绍了他眼中的最佳指标，用于判断股市估值水平是过高还是过低。1999年，巴菲特首次在《财富》杂志上写了一篇文章提到这项指标。他说，他喜欢把一国股市的总值和其经济产出，或GDP进行比较。这个比值很像市盈率，但针对的是整体经济，而不是某只股票。巴菲特称，他喜欢在股市市值/经济产出比率介于70-80%之间时买入股票；当这个数字超过133%时，股市估值就开始显得偏高

　　那么，按巴菲特最喜欢的指标衡量，中国股市现状如何呢？让人意外的是，它表明中国股市情况良好，特别是跟美国股市相比。最近滑坡之后，中国股市的总市值（包括沪深两市和有很多中国内地企业上市的香港市场）和中国GDP（包括香港）的比率是110%。

　　许多评论人士都认为，中国股市在短短一年半时间里（即最近暴跌之前）上涨140%，已经形成了泡沫。但2014年初中国股市的估值水平实际上还非常低。2014年3月底，中国股市总市值只有GDP的69%（即上图中中国股市总值/GDP曲线的最低点）。

　　目前中国股市市值已经上升。但巴菲特指标显示，估值水平也许还不太高。目前美国股市总值和GDP的比率是125%，也就是说，中国股市是个不错的投资对象，至少和美国股市相比是这样。

　　当然，这里有一些附带条件。首先，不能仅仅因为中国股市的估值水平比美国股市低，就认为中国的股票价格遭到低估。许多人认为美国股市估值偏高，原因是美国经济增速一直处于中等水平。中国发展迅速，但经济增长率呈下降态势。为股市估值时要把这些因素都考虑在内。

　　投资者重视的是稳定性。和巴菲特不同，大多数投资者都不喜欢市场波动。因此，美股市值往往高于美国的GDP。过去五年平均来看，美股市值/GDP比率接近110%。而中国只有90%多一点。如果再往前推，中国的数字可能还要更低。因此，和中国股市相比，美股的估值看起来总是很高。

　　同时，这项指标表明，当前中国股市仍被大幅高估的说法有误。该指标的走势完全符合今年5月份巴菲特在股东大会上对中国的评价，当时A股的点位还较高。

　　巴菲特在会上预测，中国股市还可延续2-3年牛市，原因是中国人“找到了释放潜力的途径”。此后不久，中国股市站上了历史最高点。约一个月后，A股又开始急剧下挫。不过，这些对巴菲特而言可能都是浮云。
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