彼得·林奇：高换手率揭秘

　　彼得·林奇，人称最富传奇色彩的基金经理。他广为流传的传奇故事之一，就是他的高换手率。他在出任富达基金公司麦哲伦基金经理的最初4年里，头一年的换手率是343%，随后3年则是300%--麦哲伦基金就像在林奇手里旋转的万花筒千变万化，令旁观者眼花缭乱。

　　麦哲伦基金创立于1963年，原名富达国际基金（FidelityInternationalFund），1965年3月更名为麦哲伦基金。当时，彼得·林奇还是波士顿大学的一个学生，周末当高尔夫球童勤工俭学。1972年他加入富达公司成为证券分析师，关注纺织业、金属行业、化工业等公司的股票，正碰上1972-1974年美国股市的大崩盘。这次大崩盘是美国自1929年股灾以来最大的一次，麦哲伦基金深受其害，1966年其基金额是2000万，到了1976年减少到600万。因此，公司不得不在1976年将其与旗下的另一个基金埃塞克斯基金（Essex，基金额1200万）合二为一。当然，合并也给了彼得·林奇一次机会。他1974年升任富达公司研究部经理，投资委员会成员。1977年更被任命为麦哲伦基金经理。

　　上任伊始，彼得·林奇就忙于换股--他不仅要将自己选择的股票替换前任的股票，还要将股票变现偿付投资者的赎回要求。这就是他的高换手率的由来。在熊市里共同基金被人们所抛弃，麦哲伦基金被迫自1977年到1981年连续4年对新客户封闭，同时基金单位被严重赎回，约缩水三分之一。彼得·林奇临危受命，高换手率实在是不得已而为之。当然，这还取决于彼得·林奇的进攻性策略，用他的话来说：要不断地寻找更好的股票来换掉我已经选中的股票。

　　在1978年的基金年报里，彼得·林奇主张：减少持有汽车工业、飞机制造业、铁路、公用事业、化学工业、电子工业和能源工业的股票，增加金融机构、广播公司、娱乐业、保险业、银行金融业、消费品工业、宾馆行业和租赁业的股票。在1979年的基金年报里，彼得·林奇则提到了他所特别关注的5大类别公司：中小成长型公司；前景正在改善的公司；处于低谷的周期性的公司；高收益和红利不断增长的公司；那些被市场所忽视或资产价值被低估的公司。好在麦哲伦基金是资本增值基金，有权购买任何资产，让彼德·林奇有了充分施展的余地。

　　高换手率也给他留下许多遗憾，不少股票在他卖出后走势强劲，取而代之的新股票却不尽如人意，以至他经常自嘲拔掉鲜花，浇灌杂草。不料他的这句话竟成了名言，以至有天晚上居然接到巴菲特的电话，请求允许他在给股东的年报中引用这句话。可见，巴菲特对此也深有同感。像电影一样，买卖股票也是一种遗憾的艺术。

　　这4年的封闭期对于彼得·林奇不啻一种严格的训练，他被迫熟悉各行各业，了解导致每一个公司或行业盛衰的种种因素。在人称共同基金之都的波士顿，他每年访问几十家公司总部，在地区性投资会上了解几十家公司，邀请200家公司来富达共进午餐，举行各种座谈，形成了每月至少和每一个主要行业集团的代表人物交谈一次的惯例。而他自认最重要的收获，是懂得了自己做研究的价值。

　　功夫不负有心人，彼得·林奇取得了骄人的业绩，尽管基金被赎回了三分之一，基金额却跃升到5000万。1981年，麦哲伦基金与塞拉姆基金（SalemFund，原道氏理论基金--DowTheoryFund）重新开始向公众公开发行。