如何投资？投资，不走寻常路

　　如何投资？怎样投资？投资，不走寻常路。

　　John Bader是一个拥有130亿美元资产的翠鸟资产管理公司（Halcyon Asset Management）共同主席和首席投资官。在他还是一名哈佛大学学生的时候，就读到了美国投资大师伯顿·麦基尔（Burton G.Malkiel）的名言：股市让市场变得更有效率。虽然他当时在工业并购潮中在能源领域获利颇丰，他并不十分认可这个理论。

　　但是在金融市场的前沿奋战20多年之后，45岁的Bader开始改变他的看法。“我越来越清楚的认识到，市场是非常有效的，好的战略一定可以带来好的收益。”这就是为什么他开始避开大多数基金专注的领域的原因。

　　自从他1991年开始掌握翠鸟投资以来，他发现了许多独辟蹊径的机会，他所掌管的旗舰基金的年收益率达到13.67%。2002年是这只基金唯一一个亏损的年度，亏损为1.8%，但是当年标普500指数跌了23％。就算是在这一个对大多数基金经理十分艰难的年度，这只基金也没有被击倒。在当年10月中旬，其收益比去年同期增长8％，在整个夏天资金都是净流入。

　　“这是投资者对他有信心的原因之一。”FIM投资公司总裁Carlo Grosso说，他们管理着75亿美元的资产，是上世纪90年代末最先开始对翠鸟投资的基金公司。“John所管理的不仅是一个被事件驱动的十分灵活的基金，而且他能够从全面的角度寻找机会。”他揭示说，他观察市场非常非常有创造性，可以找到其他基金经理忽视的机会。

　　对于阿尔法收益的最大化，并不在于大市的波动，而是要依靠投资者的技巧，这是对冲基金策略的核心。所以多策略的翠鸟基金要比那些更专注的基金找到更多的机会，但同时也需要在这些不同的市场让自己的团队都保持高效率。

　　所以，Bader开始把集中在纽约的资产大量转移到传统的兼并套利领域，在这一领域基金经理在两家公司开始宣布兼并，但是还没正式完成的时候出现，赌两家公司是像宣布的那样完成兼并、重组还是最终失败。以前Bader曾经放弃过这个领域，因为随着兼并数量的增加，这一领域吸引了太多的投资者。

　　尽管他仍然认为这是一个可以获利的策略，但Bader认为在今年夏天的信用市场危机后，兼并市场的不确定性开始增加，套利市场将更加吸引人，他在许多原来的竞争者逃离了这个市场的时候开始进入。

　　当然，交易肯定没有前几年那么多，也不是所有的交易都可以完成，但是Bader相信随着美元的继续弱势，将吸引外国投资者并购美国企业。对任何一个惧怕明年总统选举后出现反托拉斯法的人来说，都会赶在那时候之前完成交易。“当然价格不可能过高，”在谈到想要花的钱和能够融到的钱时，他说，“当然人们还是想把钱花出去。”

　　同时，翠鸟基金还是和往常一样延续出人意料的策略。当纽交所开始并购欧洲证交所的时候，多数兼并套利基金都是做多欧交所，做空纽交所。但Bader不这么想，他意识到纳斯达克相对纽交所是滞后的，“我们更感兴趣的是做多纳斯达克，做空纽交所。”随着后来几周、几个月纳斯达克和欧交所差距的缩小，这一策略取得了成功。

　　许多对冲基金经理希望去年夏天的信贷危机能够创造大量危难证券，许多机构开始筹集大量的资金准备投入，而Bader认为，现在进去还是太早。“对危难债券的投资需要在它的赤字达到顶点并开始下降的时候，现在还不是时候。”

　　但是Bader的担心并未让他成为这一市场的旁观者，他为此雇佣了一批专家，筹集了一批专门运用于危难投资的资金。尽管现在购买仍然比较昂贵的次贷背景的证券仍然十分危险，因为大屠杀远没有结束，但是Bader相信政府的干预会给市场带来一个底部，所以在一些其他资产背景的危难证券中会有很多机会。“这对我们来说是个新领域。”

　　在谈起这个新策略的时候，翠鸟已经从外界筹集了3亿美元，并从中分配了1亿美元实施这个策略。

　　翠鸟的新策略和它的大多数同行都不一样，所以需要重点关注。为机构投资者提供对冲基金咨询的Aksia事件驱动策略总监Patrick Adelsbach说。

　　Bader指出，现在没有多少有经验的危难证券投资者关注资产证券和房地产，所以这个机会让他很兴奋。但这也是他的投资中最需要技巧的一个。当他几年前最初尝试这个策略的时候，他认为自己的团队拥有分析能力但是缺乏达成最好交易的人脉资源，所以他现在开始吸收业内比较知名的专家。

　　Steven Mandis是Bader现在可以倚重的一个人，作为他三年前拉进来的高盛的前明星基金经理，他一直在管理针对小额信贷策略的基金。“为那些无法估量传统资本市场的中小公司提供私下商定的融资，是有很多机会的。”

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　　吸引Mandis这样的人加盟要比找到机会还要难，他说，尽管最近市场不好，但一个好的基金经理或分析员还是很容易开办自己的对冲基金。所以Bader需要让现实朝对自己有利的方向发展，“我们找到最好、最聪明的人，然后让他们为自己工作。”每个新加盟的基金经理都可以用翠鸟的办公室、研究团队和募集能力运作自己的基金，翠鸟则让自己的投资者拥有可以选择这些新策略的机会。

　　新策略之一是房地产市场，当Bader避开次贷证券的时候，他针对的是在房地产市场危机中获利。今年春天Bader雇佣了Kyle Ransford，他是曾经在Houlihan， Lokey， Howard & Zukin工作的开发商和投资商，专长在于应对危机和特殊状况。现在他正在管理一个特殊目的的房地产基金。

• 　　Ransford不会是加盟翠鸟的最后一个基金经理，随着Bader找到更多的机会，翠鸟和翠鸟投资者的获利更大。“如果我发现外面在下雨，我就会拿起伞。”Bader说，而那些单一策略的基金就被淋湿了。
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