如何分析投资需要渔夫般的耐心

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　　聪明的渔夫不会撒大网，他只研究鱼最可能会在哪里上钩，然后慢慢等待。总部位于北卡罗来纳州的橡树价值基金管理着6800万美元资产。该基金的经理科茨认为，对于捕鱼来讲，更重要的是选择正确的水域，然后你就能捕获到你想要的鱼。

　　这同样适用于他的投资方法。他采用典型的价值投资方法，并且将其反向运用。他们用价值分析工具检验所有的公司，然后从中筛选，从中找出他们喜欢拥有的公司，他们还要重新审视这些公司的价值所在，以及它们具有安全边际的交易价格。

　　听起来有些浪费时间，不过这的确需要有渔夫般的耐心。科茨和他的同伴在2004年和2005年付出了很大的精力评估数千家公司，依此来找出他们所说的“可投资的区域”。经过数年的研究和走访，他们已经明确发现了那些可以值得拥有的公司。

　　这种投资策略已见成效，橡树价值基金今年已经上涨了19%，比与它同性质的大型均衡型基金高4个百分点。在一年期和三年期的基金排行中，橡树价值基金都处于前5%的位置。该基金的投资真正的是着眼点是所投资的公司本身，而不是公司估价和股票价格。

　　这种策略意味着对同一只股票会有很多的买入和卖出的次数，比如他们所投资的教育巨头阿波罗集团已经被买入过三次。这也意味着以好机会买入梦寐以求的股票需要等待很多年，比如他们所投资的Monsanto公司。

　　科茨认为，阿波罗集团在某种意义上来说是抗周期的。当人们的职业生涯到了过渡期时，他们想要通过学习改善自己的机会。阿波罗集团教育集团今年的学员数比去年上涨22.5%，公司收入增长26%，股价已经由5月科茨买入时的58美元上涨到现在的64美元。

　　Avon Products公司是另外一家橡树价值基金在过去15年里持有很多次的股票，最近该公司在基金中的投资规模由少量持有变成了前五名的投资股。科茨认为，以前Avon Products公司价值主要在于其销售模式，不过现在它已经具有了相应的品牌价值。该公司现在的股价是32美元，比年初上涨34%，橡树价值基金去年10月买入时的价格是21美元。

　　橡树基金今年投资对象中的新成员是农业综合企业巨头Monsanto。该公司其实对于橡树价值基金来说并不陌生。科茨一直想买入这只股票，但是它过去的股价一直比较昂贵。科茨对于该公司的除草剂业务印象深刻，并且看好公司的种子业务。他此前得出结论认为，由于股价出现一次性不可重复的上涨，Monsanto的收益被曲解。

　　今年6月，当一般的制造商提高产量时，科茨发现了该公司股价的拐点，在每股75美元时买入，远低于2008年的高点时的每股145美元。现在该股股价已高于82美元，公司的预期市盈率是19倍左右。

　　科茨解释说，他并不期待自己找对了股票的低点，他投资时更多的考虑是被投资公司的业务价值。

　　橡树价值基金在过去十年并不都是这样风光，它经常落后于它的同行。它回避周期性行业，比如能源和大宗商品，而这些行业在那十年表现非常强劲。随后基金的创始人卡尔决定改变，他认为橡树价值基金做事的方式需要改变，特别是要扩大该基金追踪的公司的范围。尽管该基金在2002年到2005年表现不好，以十年的期间来看，它的业绩在同行中的排名处于前四分之一的位置。

　　现在开始，橡树价值基金要做的是坚持投资于好的公司，然后等待盈利的到来。

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