股票红利有何成长？其成长性如何

股票红利一种是派发现金红利，另一种是送红股（包括转增股本）

　　M－M模型只是提出红利股票水平不影响企业股票的市价， 它关于公司以大量纯利分红并同时增发股票筹资和适量分红以增加企业营运资金这两种选择的等价性其实隐含了如下论断： 1、即企业股票市价主要地取决于公司的稳定发展和其实际业绩，这是股份制企业能够实现经营层和所有层深度分离的基础之一。既然公司的未来折现值影响着公司股票的市价，则显然企业以未分配盈余进行的投资活动的净折现值不能为负，投资必须形成有效的资产增量。2、CLIENTELE效应是一个实证经验结论，它有力地支持了M－M模型稳定分红政策的结果。我们关心的是股份制是否会使管理层面对这样的目标冲突：要么选择高红利为手段满足所有者的短期外部约束；要么以高盈余为手段促使资产增值，实现企业发展。或者说，所有者层面较之管理者层面往往是更为短视的。如果存在目标冲突，则企业行为就难以遵从M－M模型的结论，如果冲突可以避免，则稳定分红政策才是可行的。3、中国上市公司应该采取如下的分红政策，即根据自身的历史业绩和发展规划，明确宣布将其分红派息定位在可持续的、年度稳定递增的水平上，并在稳健渐进分红政策的同时强调公司的成长性预期。

　　在中国股市的分析中，注意到公司业绩对股票市价的影响比分红对其的影响大得多，并且分红和股市价格波动具有高度的不可比拟性。我们可以对上海股票市场的年收益进行初步分析，表明分红水平和股市投资者利润来源的高度不相关性。唯一的例外是目前的封闭基金，投资者对投资于基金的收益主要来源于基金的分红而不是基金价格波动，但这不影响到作出上市公司分红和投资者利润来源几乎不相关结论的基本正确。因为根据CLIENTELE效应，选择基金的投资者多为中小投资者，和机构投资者相比，难以构成股市的稳定力量并通常对高分红抱有期望。而规范的股市中始终是以机构投资者为主角。

　　高市价增长和低分红增长使得上市公司避免了外部善意或恶意并购的危险性， 从而有助于上市公司的平稳发展和取得更高的利润率。以稳定分红为基础、以追求公司长期发展为目标是有利投资者利益的，过度分红和飘忽不定的分红政策于企业、于投资者、于股市的规范发展是不利的。换言之，上市公司取得股票上市的根本目的在于促使企业具有高度的成长性而不仅仅是筹资，因此采取长期稳定的分红政策不仅符合所有者和经营者的利益，也会有助于不同业绩的股票拉开差价，以及对分红要求各有不同的开放型基金、保险基金和社会保障基金的入市。应该看到，只要股票分红可以满足机构投资者固定的现金流支出（例如保险基金的年赔付支出，养老基金的年金支出），并保持公司本身成长的稳定性，那么就足够吸引稳健的机构投资者；低分红更可以满足高收入阶层和战略投资者将持有股票作为较佳的避税（Tax Shelter）工具来使用的积极性。故稳定渐进的分红政策可以有效地抑制投机并加速中国证券市场主体行为的规范化。

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