如何用VIX指数判断创业板投资时机

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　　创业板的表现与VIX指数有一定的相关性。VIX指数是CBOE（芝加哥期权交易所）1993年推出来的，它选择S&P100指数期权的隐含波动率为编制基础，同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者使用买权或卖权的偏好。VIX指数表达了期权投资者对未来股票市场波动性的预期，指数越高，表明投资者预期未来股价指数的波动性越剧烈，投资者的风险偏好越低；指数越低，表明投资者认为未来的股价波动将趋于缓和，投资者的风险偏好越高。由于该指数可反映投资者对未来股价波动的预期，并且可以观察期权参与者的心理表现，因此也称为“投资者情绪指标”（The investor fear gauge ）。

　　不过，VIX指数与中国创业板的表现存在着一定的负相关性。例如，2009年11月，VIX指数下跌过程中，创业板指数则处于上涨过程中；2010年2月-4月，VIX指数处于不断下行过程中，创业板指数则处于大幅上涨的过程中；2010年4月中旬到现在，VIX指数处于大幅上升过程中，创业板指数则出现了大幅下跌。（见图1）

　　创业板指数之所以与VIX指数呈现负相关关系，主要是因为创业板股票具有高风险高波动性的特征，在投资者风险偏好程度高时，也就是VIX指数比较低时，往往表现非常好；在投资者风险偏好程度低时，也就是投资者比较恐慌寻求避险资产，VIX指数比较高时，创业板股票往往表现比较差。由于VIX指数是反映美国市场风险偏好程度的，与A股有一定的差别，所以VIX指数与创业板的表现并非完全负相关，但大体呈现负相关的关系。

　　根据创业板股票与VIX指数的负相关关系，我们可以通过观察VIX指数来选择是否投资创业板股票。当VIX指数见顶开始回落时，也就是市场风险偏好由底部开始逐步回升时，我们可选择投资创业板股票；相反，当VIX指数见底开始上升时，市场风险偏好开始逐渐降低时，可选择抛出创业板股票或回避创业板股票。

　　虽然VIX指数目前处于历史较高水平，但是我们现在说该指数已经见顶为时尚早，所以对于创业板股票，我们建议暂时观望，待市场风险偏好情绪见底回升时再投资。

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