通货膨胀的背景下如何选股，通货膨胀下的选股策略是什么(2)

　　二、通货膨胀对投资的影响

　　通胀对投资的影响很大。通货膨胀率的高低就等于手中握有现金的实质价值损失幅度。巴菲特明确指出，由于预算赤字和贸易逆差等外在因素对通货膨胀的影响，这些因素“将会是决定你在柏克夏哈萨威里的投资能获利多少的最重要因素”。高通货膨胀率，对于公司能否为投资人赚得实质的报酬，是一项负担。 dedecms.com

　　理论上说，如果你认为目前的通胀已达到10%，那么，你必须投资于股东权益报酬率大于10%的公司，才有可能维持你的购买力。

　　换句话说：股东权益报酬率大于通胀率的部分，才是你真正赚的钱！

　　三、投资者应对通货膨胀的方法

　　（一）股票并不当然成为对抗通货膨胀的屏障 copyright dedecms

　　长久以来，在传统的观念上，股票是对抗通货膨胀的最佳屏障。投资人相信，身为公司的股东，公司自然会将通货膨胀所增加的成本，转嫁到顾客的身上，藉此保障股东在投资上的实质利益。巴菲特不同意这个看法，他指出，通货膨胀并不保证公司的投资报酬率会提高。我们知道，增加股东权益报酬率的方法只有五种：一是提商资本周转率;二是增加营业毛利;三是设法节税;四是提高负债比率;五是便宜的举债方式。遗憾的是，根据巴菲特的解释，通货膨胀无法通过以上五种方法的任何一种来提高股东权益报酬率，巴菲特还从会计原理及统计数据对五个方面作了一一解释，其中的主要理由是四个字：水涨船高！ 织梦好，好织梦

　　巴菲特根据二次大战之后的股东权益报酬率资料，做了以下的结论：长期来看，股东权益报酬率的波动其实很小。以二次世界大战战后的每10 年为一期来看，至1955 年为止，道琼工业指数的股东权益报酬率为12.8%; 1956 年到1965 年的10 年为10 。 1 % ; 至1975 年为止的10 年，平均为10 。 9 %。巴菲特指出，若分析《 财星》 杂志上五百大企业，至1965 年为止的10 年，股东权益报酬率为11 。 2 % ;至1975 年为止的10 年则为11 。 8 %。以30 年为一期来看，大多数美国企业的平均股东权益报酬率，介于10 %到12 %之间。 织梦内容管理系统

　　重要的是，股东权益报酬率和通货膨胀率上升或下降并没有明显的关联。因此，不要指望高通货膨胀率能帮助公司增加股东权益报酬率。

　　（二）投资什么样的股票才能对抗通胀？

　　了解到自己不能藉由通货膨胀获利，巴菲特转而设法避开那些会被通货膨胀所害的企业。

　　什么样的企业会被通货膨胀所害呢？巴菲特发现，那些需要大量的固定资产才能顺利运作的公司，总是被通货膨胀所害;那些不大需要固定资产的公司，在通货膨胀中还是会受到伤害，只是所受到的伤害比较小。

　　巴菲特指出：只有靠极佳经济商誉赚钱，固定资产占比很小的公司，才是对抗通货膨胀的好品种！

　　其实，从估值的角度看，巴菲特之所以用减除营运成本的自由现金流来进行估值，而不是直接用经营现金流来估值，正是把资产的因素从估值中剔除。其原理是一以贯之的。