宏观分析：券商研判

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　　优先股对市场及银行股的影响

　　优先股其实就是直接融资工具的一种，其概念为：一种同时具有债券与股票特征的证券，其风险和收益介于债券和普通股间。优先股形式类似永续债券，具有固定的股利支付，股利与剩余索取权优于普通股，仅次于债券，但通常无表决权，对公司无控制力。

　　依照我国公司法，优先股是在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份。优先性：优先股股东以约定的票面股息率来分配公司利润，公司在未完全支付股息前不得向普通股股东分红，且应当以现金方式向优先股股东支付股息。在公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。

　　2014年1月30日，国务院发布《关于开展优先股试点的指导意见》（国发46号文），决定开展优先股试点，对优先股股东的权利和义务、优先股的发行和交易、组织管理和配套政策作出相应规定，并对银行发行优先股设置部分例外条款。

　　指导意见不仅同意上市公司公开发行和非公开发行优先股，还同意非上市公众公司非公开发行优先股，也就是说不论公司上市与否，都可通过发行优先股补充资本水平，从这方面来说，这极大降低对二级市场的融资压力。另一方面，发行优先股能为银行获取大量的长期稳定资金，有利于银行资产规模扩张，从而形成股价的长期支撑。同时，优先股试点也为并购重组打开了绿色通道。银行通过并购重组可以完成资源整合，形成优势互补，加速价值创造。并购重组将为银行股带来重新估值机会，协同效应将助推银行的价值提升。

　　拿近期举例：2014年7月25日工行发布优先股发行预案，拟在境内外市场发行总额共计不超过等额人民币800亿元优先股，其中拟在境外市场非公开配售发行不超过等额人民币350亿元优先股，拟在境内市场非公开发行450亿元优先股。用以补充其他一级资本。拟采用可分阶段调整的票面股息率，即在境内优先股存续期内可采用相同股息率，或设置股息率调整周期，在本次境内优先股发行后的一定时期内采用相同股息率，随后每隔一定时期重置一次。

　　这在已发布优先股预案的银行中，发行规模从绝对额来看与农行相同。由于工行资本金相对充裕，因此从补充资本的相对规模来看为目前公布优先股方案的6家上市银行中最低。若在优先股发行之后公司能够将融资资金投向收益相对更高的资产，则这将对公司业绩产生积极、正面的影响。

　　商业银行通过优先股的发行补充资本，提升资本水平，并通过资产扩张获得额外的净利息收入，从而实现盈利水平的提升，有利于证券市场的重心上移。

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