牛市的关键是什么？牛市的关键在于忘掉过去

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　　4月28日，上证指数大幅跳水1.62%下探至2000点，令月初抛出“400点大反弹”预测的国泰君安显得分外孤单。彼时“距400点反弹还有500点”的调侃也映射了市场的无奈与冷清。

　　3个月后的7月28日，上证指数延续前四日涨势放量大涨2.41%，此后更创出年内新高，“距400点反弹只剩300点”，多头队伍随之不断壮大。此前还显得超前激进的国泰君安突然发现自己显得有些落伍了，400点的反弹似已不能反映投资者的信心和市场热度。私募教父赵丹阳年初回归A股后选择此时发声，表示“A股将迎来史上最大牛市，目前正处于牛市第一浪”。安信证券首席经济学家高善文博士从宏观经济形势解读认为市场处于牛市发射的第一级推进阶段。

　　值得一提的是，空头司令安信证券并非骤然翻多，6月底其策略会主题便已转向“守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来”，可见高善文博士已发现事情正在起变化。该变化正是8月6日电话会议中所述的“6月份以后，社会融资的放量反弹”，与其空翻多时点一致。而赵丹阳也早在年初参加券商会议时就已积极看多，此次唱多正值市场大好，且其“满仓加满仓”所透露的坚定与高调无异于给市场打了一针强心剂。

　　就看多逻辑而言，各家虽表述各有不同，但均指向了利率及流动性问题，对于该问题的解读也导致上述三家对于唱多时机的选择及后市高度的判断有所不同。国泰君安的“400点反弹“首次提出以刚性兑付被打破导致无风险利率下行吸引增量资金为逻辑基础，此番重申仍是基于资金价格下降带来的流动性红利。安信基于流动性上升中长期难以为继，因此将此轮行情界定为一级推进，至于后市还要看基本面的改善及改革红利等。赵丹阳则认为，利率的下行将是长期持续的，显示其十分看好中国的利率市场化进程，由此引出“史上最大牛市”的豪言。

　　众多看多呼声中，复旦大学谢百三教授基于历史层面的考虑，表示其非常担心近阶段行情是否会重演过去利好一出台行情便随之结束的尴尬局面。之前市场期待股指期货这一避险工具的推出能助涨股市，但仅在预期炒作下大涨一波，正式推出后反而大跌。其引用B股与A股价格长期无法并轨的事实，表示沪港通推出后AH股价格可能仍然无法拉平，而此轮行情主要是沪港通所引发，建议投资者在沪港通推出前应提前离场静观后变。

　　申银万国等较谨慎的机构则从技术面分析大盘有回调确认的需要，前期大盘弱势形成了大量的套牢盘，加之此轮大盘急涨有部分获利回吐盘，大盘上方面临较大阻力。现在虽然一片唱多，但大盘实际的反弹高度仍不及去年的一轮反弹，牛市的到来还需等投资者逐步重拾信心，在增量资金不断入场的前提下慢慢走出来。

　　纵观多空两方观点，当前看多者均选择放眼未来，少看历史。真有如赵丹阳等回顾历史的，也大多表示此轮熊市已为时够久，一旦牛市来临也将长久。而谨慎悲观一派被此前漫长熊市所伤，多以史为鉴，不作宏观展望。

　　也许，此轮牛市的关键在于投资者能否忘掉过去。

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