如何分析中国需要坚实的慢牛市

　　如何分析中国需要坚实的慢牛市？为何说中国需要坚实的慢牛市？这样分析中国需要坚实的慢牛市？

　　我们应该在三十年慢牛中实现国有企业混合所有制改革，在三十年慢牛中实现大批中国跨国公司的诞生，在三十年慢牛中实现以蓝筹公司为代表的国民财富的真正社会化，在三十年慢牛中实现中国创新的爆发，在三十年慢牛中实现蓝筹股的有序、健康的新老更替。

　　我们需要的是可以延续三十年的超级慢牛市

　　应当指出的是，现在蓝筹股价上涨只是扭转了此前畸低的局面，估值倍数还没有到离谱的地步，远不及中小股票的泡沫程度。但由于经济在转型，很多大行业蓝筹公司的经营前景并不乐观，支撑不了过高的市盈率。2014年11月“疯牛”启动后，有市场人士提出“这将是我们这一代人经历的最大的牛市”。笔者对此不以为然。这句话隐隐指向未来两到三年会发生一次“最大的牛市”。那么牛市之后呢？下跌？那最大的牛市岂不是意味着跌得很惨吗？——除非长期稳定在估值“高原”上——但笔者相信，对此这些人士自己也没有信心。

　　归根结底，我们要弄明白中国到底需要什么样的牛市？中国的每个公民需要什么样的牛市？我们要的不是六个月的疯牛，也不是两三年的“一生以来最大的大牛市——而后漫漫下跌”，我们需要的是趋势上延续二十年甚至三十年的超级慢牛市，需要的是健康的、扎实的、有一定波动但坚定向上走的资本市场。对于进入新常态的中国，其意义之重大，也许只有十年、二十年之后人们回顾往事的时候才能认识到。在笔者看来，每年大约15%上下的增值（以蓝筹股为基准），对于中国A股市场是最好的路径。年均15%多不多？对于投机者看来好像太小了，但年均15%是五年翻番。从2014年年中起点2000点计算，20年以后就是16倍，32000点；2014年年中低点A股市值20多万亿元，届时就是320万亿元，再加上更充分的实物资产证券化，市值超过500万亿元也不奇怪。届时养老金体系只要持有100万亿元（作为对比，2013年社会保障基金4万亿元，社会保障基金1万多亿元），应付养老支出的滚动不成问题。这个数字看起来很咋舌，但看看美国1982年和2014年的道琼斯指数（776点和18000点），我们就明白这是可能的。美国没有什么高不可攀的奇异能力，我们完全可以取得同样的成就，而且更好更扎实。但要实现这样规模的扎实慢牛，需要艰苦的、耐心的奋斗，需要实体经济有不断的新的增长点，需要我们成功开拓海外，建立中国引领的新型国际大循环，需要催生出中国的跨国企业。

　　“疯牛”看似一时爽，但随后的“慢熊”将彻底拖垮国家。活生生的教训近在眼前：日本。日本1980年代也启动了类似“一带一路”的战略构想，系统性经营东南亚，推广日元结算。同时其国内进入财富时代，但由于技术性的原因（日本大企业之间为稳定经营关系而交叉持股），可流通股票供给有限，散户借钱炒股，股市和房市泡沫高涨。1990年泡沫崩溃，此后漫漫下跌，跌去市值的80%。“慢熊”之下，整个社会进入“紧缩还债”的恶性循环，货币、经济刹不住的紧缩，不仅国家低迷，士气瓦解，而且还使得日本企业被迫从东南亚收缩，引发了东南亚金融危机。所以，“疯牛”害人害己，中国绝不能要“疯牛”。如果上涨时放任人们参与其中，下跌时无所作为，叠加实体经济的人口老化萎缩和竞争力下降，我们就有资本市场和实体经济双双进入下行通道的“日本化”危险，这是今天中国要避免的最坏结局。

　　资本市场将是未来二三十年中国金融体系的核心，在“一带一路”国家战略的执行中将扮演至关重要的作用。本轮牛市尚处于慢牛时，有市场人士曾称其为“国家牛市”。不错，这就是国家意愿下的牛市，但是是慢牛。在中国当前的情况下，由于过去几年诸多时机的错失，我们的市场主体素质没有提高，所以就应该强有力地引导市场情绪，保证不失控，保证走出扎实的服务于国家服务于每个人长远利益的慢牛。每年涨幅15%上下的走势，稳健而给人以充分的希望。这样的牛市，才能吸引“一带一路”战略中先富起来的严肃投资者，比如中东卡塔尔、阿布扎比主权财富基金；这样的牛市，才能为中国证券资产赢得声誉，为中国的债券赋予全球投资价值，让那些受惠于“一带一路”实现工业化、实现对华出口而获得人民币储备的新兴国家的外汇管理部门有意愿购买我们的国债，化解我们未来的财政赤字压力；这样的牛市，才能有效辐射香港资本市场，让它有机融入“一带一路”战略中来，成为利用国际流动性支持亚非国家企业变身上市公司的理想场所，让中国引领的全球化体系真正成型。

　　在这个关系未来三十年国运的重大命题面前，任何个体立足于自身几个月或两三年私利的小算盘都是短期利益。而事实上，也只有服从长期利益，所有中国个人才能实现最大的利益。我们每个人心里都很清楚，到底是一两年内上证指数冲高到6000点、8000点乃至10000点，之后用五年、十年、二十年时间慢慢下行到4000点、2000点乃至1500点符合利益，还是慢慢地用5年时间走到4000-5000点，20年走到32000点更符合利益。

　　我们应该在三十年慢牛中实现国有企业混合所有制改革，在三十年慢牛中实现大批中国跨国公司的诞生，在三十年慢牛中实现以蓝筹公司为代表的国民财富的真正社会化，在三十年慢牛中实现中国创新的爆发，在三十年慢牛中实现蓝筹股的有序、健康的新老更替，在三十年慢牛中实现“一带一路”战略，实现中国引领、人民币为纽带的新“全球化体系”。慢牛，而不是疯牛，才是中国经济新常态所需要的资本市场常态。警惕疯牛，中国经济转型容不得投机心态，容不得“疯牛疯熊”、“短牛慢熊”打断我们深化改革的进程。

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