趋势逆转如何规避风险

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　　经济复苏的基础尚不牢固

　　尽管2009年经济复苏的迹象较为明显，作为经济先行指标的中国制造业采购经理指数（PMI）已连续五个月维持在50%以上，上半年GDP增长高达7.1%，但作为拉动中国经济的三驾马车，投资、内需和出口所占比重分别为6.2%、3.8%和-2.9%，GDP的增长几乎完全依靠投资拉动，巨额投资的背后则是新增产能对原先早已过剩的产能雪上加霜，7月外商直接投资（FDI）为53.6亿美元，同比下降35.7%，1至7月FDI为483亿美元，同比下降20.3%，FDI已经连续10个月负增长，创下自2008年10月份以来最大跌幅，在内需和出口未出现明显回升之前，经济复苏的基础显然并不牢固。

　　股价对上市公司业绩形成透支

　　在本轮翻番行情中，绝大多数个股的股价实现翻番，据统计，截至8月17日，已披露半年报的621家上市公司，上半年累计实现净利润685.18亿元，同比下降了13.62%，其中129家公司发生了公允价值变动损益，共因公允价值变动获利99.57亿元。从投资收益的角度看，共有433家公司发生投资收益，共实现投资收益249.29亿元，这621家上市公司中，全部投资收益与公允价值变动损益之和占利润总额的11.89%，占净利润的14.53%。随着股指的下跌，这部分投资收益及公允价值也将随之回落，按照公布业绩的先后次序，往往是业绩较好的提前公布，业绩不佳的公司则会安排得尽量靠后，上市公司2009年的中期业绩实际上会比已公布的621家的平均数据更差一些，在上市公司业绩并未明显回升之前，本轮行情对上市公司的业绩已形成了严重的透支。

　　股指高点的多空比例此消彼长

　　随着股指的上扬，市场上多空分歧日益严重，特别是股指在3000点上方，看空的投资者的比例迅速增加，年初表现出色的私募基金大规模退场，据媒体报道，深交所最新统计数据显示，7月基金和社保基金分别从深市净流出148.72亿元和6.64亿元，创2009年来最大月度流出，8月份保险公司也对基金进行了一定规模的赎回，据统计，7月份有12家保资减持所持其他上市公司股权，数据显示，4至7月，上市公司共抛售股票变现总计约81.99亿元，在股市上涨中惜售的“大小非”在股指转势后将有更强的兑现欲望，机构资金的大规模撤离也是股指快速下跌而无像样反弹的重要原因。

　　回顾本轮行情的发展脉络，可将本轮股指的上涨分为三个阶段，1664点—2000点可视为对2008年股指大跌的修复性反弹，2000点—2700点是对中国经济的复苏预期，而从2700点以后，股指沦为通胀预期和流动性充裕的投机行情，在股指上涨的第三阶段，居民的储蓄搬家，将银行存款转化为高风险资产（股票、基金）以及热钱的涌入成为股指上涨的重要推手，新基金扎堆发行后的建仓导致股指大幅飙升，特别是指数型基金的快速建仓直接推高了指标股的股价，2700点后的股指几乎呈现单边上涨的走势。基金建仓使股指在上涨中几乎没有出现过连续两天的调整，大多数调整都在盘中完成，尾市的回升和调整一日游使投资者完全丧失了警惕性，储蓄搬家和股指的单边上扬与2007年5000点—6000点的情景如出一辙，而在此乐观氛围中，股指重现了类似于2007年的高位见顶历史。

　　从上证指数的走势看，9个交易日股指跌幅已达16%，周一的收盘指数击穿了中期重要支撑位60日均线，特别是周一股指跳空低开，成交量放大，急跌之后，股指也在酝酿一轮反弹行情，但考虑到股指的头部基本形成，有色金属、黄金类个股尚处于起跌阶段，股指即将出现的反弹也宜视为破位后的反抽。在跌势基本明朗之际，前期未及出局的投资者可考虑在反弹中择机出局，保住半年来的反弹成果，避免重演2008年暴跌后深度套牢的一幕。

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