医改股票小知识分享(2)

　　医疗改革专题研究之一：医改“中国梦”

　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹敏，陈宁浦，吴永强 日期：2013-04-17

　　三个维度剖析全球主要医疗保健模式。中国新政府甫一上任，医改的顶层设计再次成为焦点。我们通过剖析全球模式来探寻中国可能的医改路径。从医疗保险、医疗服务、药品这三个维度，重点分析主要四种模式：英国全民医疗服务模式、德国社会保险医疗模式、美国商业医疗模式和新加坡的储蓄医疗模式。

　　世界医疗保健模式对中国医改的启示。发达国家医疗保健系统虽各不相同，但许多共性值得借鉴：1）政府职责不可或缺；2）医疗保险作为“购买方”发挥对医疗服务机构和医药企业的谈判、监督作用；3）医疗服务体系广泛采用医药分业、医院公私混营，对医生高薪养廉；4）虽有不同程度的价格管制，但在医药分业的体系下，制药行业在良性竞争中规范发展。因此，我们认为，我国医改的关键是建立医保谈判机制；调整费用结构；医院环节引入竞争，改革公立医院内部机制，破除以药养医，还制药企业一个良性的竞争环境。

　　全球范围来看医改并不影响医药行业的长期价值。由于需求永不满足，各国医改也从未停止，改革不外乎三点：保持可持续性、提升效率、保证公平。有日本式的“休克疗法”，有德国式的片面改革到全面改革，有英国式的公平与效率的博弈，也有美国式的费用高企，举步维艰。改革或在短时间内对医药指数有影响，但在相当长的一段时间内，医药指数仍然跑赢各市场指数。

　　中国医改三种情境分析：我们对中国医改做出了理想、较差和中性三种情境假设。中性情境下，我们判断中国医改会在各方利益掣肘下，逐步推进：1）政府持续加大医药卫生投入，但若不扭转地方政府的考核方式，后者卫生投入增速会有波动；2）医保谈判机制逐步建立，从卫生部门负责药品和医疗服务的招标、定价，逐步过渡到由医保部门来谈判。医保支付方式从总额预付、按人头付费开始，引入按病种付费等管理要求较高的形式。3）推进社会资本办医、医生多点执业，逐步在医疗领域建立起市场竞争机制，医护人员的阳光收入在此过程中得以提高。通过逐步提高医疗服务收费、降低药价来逐步减少对药品销售收入的依赖，花费较长时间破除“以药养医”。公立医院改革缓慢推进。4）在国家政策导向下，制药企业愈发重视研发。但依靠满足灰色利益诉求的制药企业仍有生存空间，行业整合进程较慢。

　　投资策略：具备核心竞争力的企业最值得长期关注。这类企业受益于医改大方向，同时抵御短期政策扰动的能力较强，包括三类：1）创新药企业，如恒瑞医药（行情，资金，股吧，问诊）、天士力、双鹭药业（行情，资金，股吧，问诊）、华东医药（行情，资金，股吧，问诊）和恩华药业等；2）大健康消费类企业云南白药、东阿阿胶（行情，资金，股吧，问诊）等；3）医疗服务企业爱尔眼科（行情，资金，股吧，问诊）、迪安诊断（行情，资金，股吧，问诊）、通策医疗（行情，资金，股吧，问诊）等。

　　结构性机会也值得阶段性关注，某些行业政策虽然从总量层面上对行业有影响，但却有部分适应性强的企业从中受益，持续性较好的结构性机会也值得关注。如基本药物独家品种的昆明制药，限抗后中药注射液的康缘药业等等。

　　风险提示：医疗保险控费力度超预期；招标过程中对药价的进一步压制；药品安全事件。

　　恒瑞医药交流纪要：兴业证券（行情，资金，股吧，问诊）2013年医药中期策略会纪要

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：兴业证券 分析师：项军 撰写日期：2013-06-21

　　投资要点

　　2013年6月5日-6日，兴业证券在上海举办了“2013年下半年医药行业投资策略会”。会议邀请2位行业专家以及天士力、恒瑞医药、康恩贝（行情，资金，股吧，问诊）、汤臣倍健（行情，资金，股吧，问诊）、舒泰神（行情，资金，股吧，问诊）、恩华药业、上海医药（行情，资金，股吧，问诊）、常山药业（行情，资金，股吧，问诊）、科华生物、通化东宝（行情，资金，股吧，问诊）等在内的15家医药上市公司高管与投资者交流行业动态，探讨下半年行业投资方向，参会的机构投资者超过300人，规模宏大。

　　本报告为恒瑞医药交流纪要。 （股票知识网zhishi.southmoney.com）