医改股票小知识分享(3)

　　一、公司基本情况介绍

　　恒瑞医药作为国内医药创新企业的标杆，在创新、国际化和人才储备方面均走在行业前列，中长期战略仍将深耕创新和国际化两大战略重点：

　　创新战略：公司未来将通过5-10年使研发逐步由仿制向创新转变，创新方向主要围绕肿瘤、手术、心血管、内分泌几个领域，每年研发投入占销售收入的比例为8%-10%，具体创新药情况：艾瑞昔布2011年上市，阿帕替尼和19k（长效G-CSF）有望在今年年底上市。法米替尼估计2014年上市，瑞格列汀预计2015年上市。同时公司还有两三个药物处于一期临床阶段。

　　国际化战略：目前公司已有多个制剂通过美国FDA和欧盟认证。其中伊立替康2011年通过FDA认证，2012年奥沙利铂和来曲唑通过欧盟认证，2013年来曲唑通过FDA认证，近期老产品环磷酰胺完成欧盟现场检查，下半年将迎接FDA现场检查，有望明年同时在美国和欧盟上市。

　　人才战略：公司专业研发人员1200多人，加上现场技术人员共有1300余人，其中国家“千人计划”4人，海归人士众多，近年来公司通过人才引进、人才培养和建立机制打造了一支战斗力较强的人才队伍。

　　产业布局：连云港（行情，资金，股吧，问诊）制剂厂占地面积326亩，目前主体工程已经完成，最后一个车间明年上半年通过GMP投产，成都有一个制剂工厂和一个原料药工厂，都在建设过程中。2020年的发展规划：2015年要在海外形成0.5-1亿美元的制剂销售，创新药在海外建立工厂，初步建立跨国企业雏形；到2020年基本建立跨国企业，实现创新药海外销售。

　　二、公司现场交流部分

　　公司制剂海外认证及销售情况：公司目前有3个制剂通过国外认证，其中伊立替康2011年通过美国认证，奥沙利铂2012年通过欧盟认证，来曲唑已通过欧盟和美国的双料认证，其中伊立替康2012年实现海外销售，但目前规模仍很小。在产品的国内外价格方面，目前奥沙利铂的价格国外比国内高，伊立替康价格国外的比国内低。

　　广东招标方案有利有弊，今年业绩不会受到影响：目前来看，虽然广东招标采取创新性的网络平台招标，但其实质仍是严格版的安徽模式，由于公司的生产线都是国内外一流的，生产成本比较高，我们预计公司不会和小企业打价格战，因此部分品种在广东市场可能会受到一定冲击。具体品种来看，公司去年在广东省只有奥沙利铂、碘佛醇和来曲唑等四个产品中标，预计只有奥沙利铂的冲击会比较大，其他的品种在广东没有太大销售规模，预计影响有限。另一方面，广东新一轮的招标对公司其他品种来讲是一个很大的机会，公司的碘克沙醇、右美托咪定、左亚叶酸钙获得广东省差别定价权，这三个产品在广东市场空间很大，通过新产品的放量也能够部分弥补；此外，广东招标政策还规定新上市药品可以随时参加竞价，打破了现在招标周期限制的做法，按照这条规则，公司的新产品可以随时竞价，今年公司将有4-5个新仿制药上市，还有2个专利药上市，按照广东招标规则公司新产品未来能够实现快速放量。总体来说，我们认为广东招标政策对公司的竞争性品种的影响确实是存在的，但考虑到非基药招标要到年底才进行，因此对今年业绩并无影响，而且招标后公司新产品将进入快速放量期，预计也能部分弥补老产品的下滑。

　　基层市场逐步布局着眼未来：近年来，随着国家保障体系逐步地建立和完善，基层用药增长很快，但客观来讲，基层市场可能并不适合公司的产品结构，如肿瘤药和手术用药在基层市场几乎都用不到，公司其他主打品种在基层市场用量也很小，但未来随着心血管、糖尿病等口服制剂的上市，预计公司会深入到基层市场去，目前公司也在着手布局基层市场，但仍需要一定的培育期。

　　海外认证品种未来可能会受到政策性倾斜：关于对通过海外认证的品种在药品招标中是否会有政策倾斜，仍需看具体政策的执行情况。从政策的趋势来看，不排除会出台优质优价的政策，主要支持品种包括专利药、达到国际水平的仿制药、获得国家重要奖项的品种，但是政策具体什么时候出尚不得知，不过大方向已经逐步明晰。

　　在研创新药物均是重磅级品种，值得期待：公司在研创新药物多达10个以上，在近两年将集中上市的品种中，我们预计艾瑞昔布在关节炎治疗领域成熟期的市场规模不会低于5亿元；阿帕替尼目前III期临床数据已经准备上报，预计今年年底有望拿到批文，适应症是治疗化疗无效的晚期胃癌，胃癌是东亚尤其是中国和日本发病率很高，每年新发病例达到几十万，潜在市场很大，我们预计其市场规模将远超艾瑞昔布；长效G-CSF适用于化疗导致的粒细胞

　　下降，由于癌症患者化疗导致的粒细胞减少症状非常常见，预计长效G-CSF的市场规模会超过阿帕替尼；法米替尼III期临床针对肾癌，肾癌在中国发病率也比较高，另外法米替尼针对鼻咽癌的II期临床也在进行，鼻咽癌主要分布在广东、福建、广西这一带，预计法米替尼的市场规模不会低于阿帕替尼；瑞格列汀用于治疗2型糖尿病，虽然糖尿病领域的竞争比较激烈，但作为专利药预计也是大品种。

　　三、兴业观点

　　盈利预测。公司作为国内化学药企业的标杆，在创新和仿制药国际化领域都走在国内同行的前列，近几年是恒瑞新老产品交替的调整期，业绩增速不快，而且老产品持续受到行政降价和招标降价的影响，但未来随着新产品群的上市和逐步放量，业绩仍有望重回快速增长，中长期趋势依然向上，预估公司2013-2015年EPS分别为0.91、1.13和1.38元，我们维持“增持”评级，长期看好。

　　风险提示。新产品获批低于预期；主导产品各省市招标降价幅度超预期。

　　兴业证券2013年医药中期策略会纪要：天士力交流纪要

　　天士力 600535

　　研究机构：兴业证券 分析师：邓晓倩，项军 撰写日期：2013-06-21

　　投资要点

　　2013年6月5日-6日，兴业证券在上海举办了“2013年下半年医药行业投资策略会”。会议邀请2位行业专家以及天士力、恒瑞医药、康恩贝、汤臣倍健、舒泰神、恩华药业、上海医药、常山药业、科华生物、通化东宝等在内的15家医药上市公司高管与投资者交流行业动态，探讨下半年行业投资方向，参会的机构投资者超过300人，规模宏大。 （股票知识网zhishi.southmoney.com）