巴菲特成功秘诀之预测要正确而不要精确

　　巴菲特成功秘诀之预测要正确而不要精确。

　　预测要正确而不要精确

　　投资者：你们是否会预测公司未来长期现金流量？对于那些非常稳健的公司，你还会不会估计其成长性？

　　巴菲特：非常重要的一点是，成长性必须是“有利可图”的成长性。这在任何一个投资决策中都是非常重要的一个因素。我们并不排除那些成长性非常缓慢甚至没有成长性的公司。我从来没有看到任何一个投资银行家做的公司盈利预测不是持续增长的。我要告诉你，公司盈利未来并不总是持续增长的。我们用我们的大脑做预测，有些预测模式是分析我们的预测错误可能会有多么严重。但是我们并不愿意听从其他任何人的预测。

　　这是巴菲特本次股东大会传授的第四个成功秘诀：预测未来现金流量要正确不要精确。

　　巴菲特在伯克希尔1986年致股东的信中谈到如何正确进行现金流量预测：

　　“所有者收益包括：报告收益加上折旧费用、折耗费用、摊销费用和某些其他非现金费用，减去企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本性支出等等。（如果这家企业需要追加流动资金维护其长期竞争地位和单位产量，那么追加部分也必须包含在其中。但是，如果单位产量不变，那么采用后进先出存货计价方法的企业通常不需要追加流动资金。）”

　　“由于企业为维护其长期竞争地位和单位产量的年平均资本性支出必定只能是估计，而且有时是一种极难做出的估计，所以我们的所有者收益公式就不会产生根据会计准则编制的现金流量表中提供的名为精确实为欺骗的现金流量值。尽管存在这个问题，但不论是对于购买股票的投资者们，还是对于购买整个企业的经理们来说，我们认为所有者收益数值，而不是根据会计准则计算的现金流量数值，才是与估值目的真正相关的项目。我们完全同意凯恩斯的观点：我宁愿模糊的正确，也不要精确的错误。”

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