震荡市下如何寻找避险良策

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　　望：股指一度跌破2700点

　　从4月15日开始，A股股指呈现急速单边下跌的态势，至5月7日收盘，半个多月的时间里，跌幅已经超过了12.5%。5月7日，上证综指一度跌破2700点，触及2688.38点，创下了今年以来的点位新低。

　　伴随着股指的持续不振，投资者的参与热情也受到了很大打击，市场人气日渐低迷，基金、私募、散户都或多或少地出现了减仓现象。此外，目前市场缺少炒作热点，蓝筹大盘股的风格转换一直未能成功，而中小板个股由于前期涨幅过大，也出现了被抛售的回调迹象。更值得一提的是，继区域振兴、产业振兴等主题投资的热炒行情过后，近段时间以来，市场缺乏具有强劲支撑的热点题材，即使偶有出现也多是昙花一现。

　　不过，从目前来看，上市公司业绩喜人，2009年度和今年一季度业绩报喜的上市公司占比分别达到70%和80%。

　　闻：负面因素未彻底消除

　　从融资融券交易到股指期货、地产调控政策频出，再到限售股解禁冲击和对加息的担忧……今年二季度，整体来讲，市场环境偏空。

　　利空因素主要有：其一、央行于5月2日宣布上调存款准备金率0.5个百分点，一次性可冻结资金约3000亿元，这对目前资金面紧缺的A股市场无疑是雪上加霜。另外，此举也同时向市场透露了一个信号——货币政策正逐步趋于紧缩，这或将再次加强投资者对后市加息的预期。其二、地方政府趋向于出台比国务院更加严格的房地产调控政策。其三、农行IPO渐行渐近。其四、经济增速下滑，物价涨幅或将超出市场预期。其五、地方融资平台存在的风险会影响银行股的崛起。

　　问：机构方态度仍不乐观

　　4月份以来，基金、私募等大型投资机构的减仓动作在一定程度上反映了其对后市操作的谨慎。

　　从目前市场资金面、政策面、技术面等多角度判断，许多业内人士认为，股指止跌的势头并不明显，股指下跌的空间已被打破，失去了心理支撑点，后市不排除股指出现大幅下挫的可能。对于加息的问题，专家认为，政策紧缩空间有限，仍将以数量型调控为主。通胀水平较高时，可能试探性加息一次，持续加息的可能性不大。目前，有消息传出，四大行的存贷比还低于60%，仍然有3万亿元的放贷空间，在一定程度上可以消除人们对准备金率提高后的恐慌。另有业内人士认为，政府从4月15日开始的地产调控政策力度超出了市场的预期，在信贷政策配合下市场可能出现阶段性的调整，但整体来看调整空间有限。

　　切：后市仍将继续震荡

　　目前沪深300指数动态市盈率在15倍左右，已处估值区间下限。近日，从基本面角度来看，在地产等紧缩政策的作用下，经济的过热风险将逐步消除，但也意味着未来一至两个季度经济增长率将经历阶段性回落。因此，未来市场可能逐步下调对2010年上市公司盈利增长的乐观预期。不过，目前股指的运行水平已经对政策退出后的业绩影响做出了一些反应。

　　总之，市场的恐慌情绪使得股指仍有进一步调整的压力，市场扭转弱势仍需时间。但以目前的估值水平和经济表现判断，2600点下方下调的空间已不会太大。

　　半仓操作是上策。震荡整理已被业内公认为是贯穿整个5月乃至二季度的主基调，因此，投资者的操作应以防御和进攻并举。面对5月份并不明朗的市场走势，投资者应保持谨慎的心态，所选的股票要具有一定的安全边际，回避那些可能会面临调控的强周期类行业。

　　具体操作上应该更加灵活，今年仓位管理非常重要，应该避免满仓操作。目前形势下，不一定要投资估值低的股票，题材股和主题投资股都是不错的选择。而在平稳震荡市中做波段投资是最好的选择。

　　把握两大投资机会。一是结构性机会。2010年，A股市场的结构性机会将大于系统性机会。一方面采用防御策略规避由于政策面和基本面变化可能出现的系统性风险；另一方面可灵活积极地寻找和布局以经济结构调整为主的结构性投资机会。有专家建议超配医药、电力设备、IT设备及服务、电子元器件、文化传播、餐饮旅游和农林牧渔行业。

　　短期来看，目前市场对于房地产调控等利空政策的恐慌加大了银行、地产等权重板块的下跌压力。但就整体而言，现在的金融、地产板块个股已经处于低估值的洼地之中。只是政策风险仍需要有一个较长的释放过程，即投资价值的价格到了，然而时机依然未到。不过，后市大盘震荡格局难以有效改变，对于那些并不经常交易的投资者来说，这些个股的长期投资机会将多于短期投资机会，也可以逢低适当关注。

　　二是概念性机会。A股市场对题材概念股的炒作向来不缺少热情，尽管业内人士判断二季度的市场多以结构性机会为主，且中小盘个股由于前期涨幅过大，大多面临巨大的调整压力，但预计题材股仍然会从石缝中不断冒出芽来，显现别样的春天。

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