如何判断2015年股市趋势

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　　你如何判断2015年股市趋势？基于此，应该如何把握投资逻辑？

　　成胜：2015年，包括货币政策、信贷总额的减少等因素都会对新增流动性以及市场心理产生影响，进而制约市场的表现。从整体趋势来看，2011年将会是跌宕起伏的一年。其中，今年关注的指标应该在通胀和地产这两条链上。一季度仍然存在动用数量和价格工具的可能。

　　对于2015年，我们整体持谨慎乐观的态度。

　　乐观的原因主要是：

　　第一，对经济有信心，经济的长期表现是股市长期回报的决定因素，而长期看好中国经济是我们的首条“价值观”。中国目前城市化率仍然较低，有着广阔的投资空间以及改革开放以来的深厚积累，长期的增长空间没有问题。2015年又适逢“十二五”规划开局，国外发达经济体也正逐步走出泥沼，整体经济增长还是会比较好。

　　第二，目前，股市并不在一个很高的位置，从估值来看，传统行业虽然有结构转型的压力，但目前绝对和相对估值都在底部，而消费和新兴行业虽然估值比较贵，但如果其成长性得到验证，那么时间是可以消化估值的。

　　第三，从微观的证据来看，新兴行业范畴的公司2010年之所以有很好的表现，固然有预期的原因，但更为重要的是，很多公司以前的展望和规划，正一步步得到验证。而从最近调研的情况来看，很多公司的基本情况甚至还好于我们的预期。我自己的想法是，经济转型和结构升级已经是进行时，效果还是比较理想的。

　　谨慎的原因在于：首先，由于目前还处于经济转型的初期，经济的自生性增长还不是很强，需要政策的引导和扶持，在此期间，股市受到政策的影响会比较直接和剧烈。而目前的情况是通胀处于高位，为了平抑预期，政策需要在一定程度上收紧。而本次通胀的原因，我们认为既有一些偶发性的因素，也不排除在生产要素等方面有一些系统性抬升的可能。这可能会增加调控的难度和持续性，并比较大地影响到经济和流动性，再进一步传导到股市上，造成市场的震荡。而把握这种波段性的机会，是比较困难的。

　　其次，从操作性的层面来看，现在市场相当的聪明有效，看得清楚的因素都会很快地反映在股价中，市场包含了很强烈的预期。这就决定只有当投资人发现与市场一致预期有差异的内容，才能获得比较好的相对收益，而这一点是比较困难的。

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