A股基金的“墨菲圣经”在哪里

　　A股基金的“墨菲圣经”在哪里？

　　A股基金的“墨菲漏洞”在哪里？于目前而言，恐怕依然是对宏观经济下行的预期，以及相应的交易策略中风险控制思维的缺乏。在一个公认低估值的市场中，保持一定积极和进攻性组合是公募基金的主流思维。但，如果都这么做了，为什么市场还不涨呢？

　　宏观的担忧时隐时现

　　关于市场调整走低的理由，业内有不少的证据。申万菱信的投资风向标最新一期显示，40.65%的投资者认为本周股指会反弹至2600之上，较上周有大幅增加；42.28%的投资者认为本周股指仍会在2500-2600之间震荡，与上周基本持平；而认为下跌至2437点才能企稳的投资者下降至17.07%。

　　关于市场不佳的理由，投资者似乎集中于“股指继续缩量弱势运行，多方似乎缺乏做多理由”这样的技术因素。另外，“海内外不确定性因素”也被认为部分力量做空股指的原因。

　　不过，最新PMI数据似乎给了多方一点信心。但上海一家基金预期，PMI小幅回升主要由购进价格指数上升引起，而购进价格指数上升又是因为CPI向PPI传导的结果，不断上涨的PPI将会给上市公司盈利能力造成压力。同时，新出口订单指数环比下降较大，未来我国出口减速会给经济复苏带来阻力。因此，PMI数据的公布并不能给市场带来做多能量。显然，对于宏观状况的犹豫依旧是市场最大的担心。

　　股票组合进退两难

　　而从现在来看，基金的组合虽然较前期大为“轻型化”，但依然有其软肋。而这个软肋是否会被市场抓住，目前不得而知。

　　从仓位看，业内此前的估计值显示，基金仓位处于中高位置缓慢下降过程中，上周末，一家券商的估计是，股票型基金的仓位分别为79.%，标准混合型基金的仓位为69.04%，依然在中位线附近。

　　从组合看，最新的基金半年报写得很清楚，偏股基金处于“赌”两头的矛盾心态之中。乐观者，把仓位加在已经跌了很多的“周期股”上，而谨慎者把仓位加在了“消费股”上。而无论如何，大家都保留了股票仓位。对于公募基金而言，这是其追求相对业绩基准的必然选择，但对于投资净值来说，这依然不能回避宏观下行的风险。

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