宏观因素在您的投资决策中起到什么作用

　　宏观因素在您的投资决策中起到什么作用？

　　范登博格：我是坚持自下而上选股方式的投资者。换句话说，在投资中着眼于公司具体的业务和投资成本。不过，有两个宏观因素会大大影响投资收益，它们分别是利率和通货膨胀率。这两个比率在决定市盈率时会起很大的作用。

　　首先需要重新界定通货膨胀的含义，一般1%至3.5%是稳定的低通胀水平；而高于4%和低于0%的通胀率具有扰乱经济的风险，使市场变得不稳定。通胀的主要风险在于，它可能会使货币政策出现错误。在经济环境稳定时，制定的货币政策效果也会较好，但是，当条件发生突然变化时，货币政策可能会带来错误的后果。货币政策失误的后果可以是高通货膨胀，也可能是通货紧缩。在不稳定的金融环境中，这种风险尤为突出，就像我们今天所经历的。

　　在一个1%至3.5%的低通胀环境中，公司的平均市盈率水平在17倍到20倍之间；在3.5%至4%的通胀环境下，公司的平均市盈率水平在15倍到16倍之间；如果通胀率为4%至5%，则公司的平均市盈率水平会下降到12倍到14倍；如果通货膨胀介于5%和7%之间，你就会看到公司的平均市盈率下降到9倍到11倍之间。

　　尽管研究每个企业的基本面非常重要，但投资者了解目前和未来通胀的大环境，将会给自身的投资带来很大的回报。毕竟，如果公司收入上升，但市盈率估值由于通货膨胀加剧一直下降的话，通胀走势和市盈率估值走势的协同效应，可能会使得股票价格下降，你可能会发现股票收益还不如在低通胀环境下高。在通缩环境下（非常低的增长率），也会有一个非常低的平均市盈率水平。投资者防止高通胀和通缩侵害的最好方法是以低的市盈率倍数买入股票。

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