如何从经济增加值角度审视我们的投资标的

　　如何从经济增加值角度审视我们的投资标的？

　　从经济增加值角度去审视我们的投资标的，而非市盈率和市净率。

　　经济增加值，要言之就是我付出的资金+资金成本是多少，你给我创造了多少利润。后者大于前者才是为股民创造财富的公司，前者大于后者则属于侵吞股民财富的公司，哪怕它有一个好听的名字、好看的报表、“被低估”的PE和PB。

　　在这方面，巴菲特是我们的典范。当年，他讲到为什么不会买市盈率只有6倍的福特汽车时，说过一句话：它过去10年创造的利润总额低于它的再融资额。

　　这种10年利润总额低于10年再融资额的“蓝筹股”在我们的市场中又有多少？笔者手头有一份资料，统计了过去十年连续分红的166家公司的10年累计分红总额、利润总额、再融资总额（不包括IPO）。其中，有59家公司10年再融资记录为零，属于真正为股民创造财富的公司，其中绝大多数是我们不那么关注或熟知的股票。107家公司在连续派现的同时实施了再融资。其中有25家公司10年再融资额超过了10年利润总额，其累计利润总额为2003亿元，分红总额为535亿元，再融资总额为2577亿元。加权平均，再融资额等于利润额的1.2861倍；算术平均等于1.8566倍。这些股票基本上都是被市场广泛认可的蓝筹股——否则再融资不会如此方便。

　　这些公司形成了这样一种经营模式：做好业绩或讲好故事—再融资—扩大规模使利润增长—公司高管取得与利润挂钩的高额奖励，非社会股东获得股权增值和更多的红利收入—分红以维持蓝筹股形象并取得再融资资格—再次融资……

　　如果我们这方面不检点，今后还会遇到这样的事：讲故事—再融资—挖地道（通过各种途径进行利益输送或自谋福利）—再讲故事—再融资—再挖地道……

　　这样的公司比既不分红也不再融资的公司更可恶，因为后者非常诚实地告诉你：公司需要钱，所以不能分红。

　　由于再融资拿的基本上是社会股东的钱，而产生的利润与红利社会股东只能享有30%左右的权益，因此，这样的公司，玩的纯粹是侵吞财富与转移财富的游戏。在A股市场上，有超过200家公司或三分之一的所谓“蓝筹股”（其中尤以银行股为典范）属于这种巴菲特不会投资的股票。如果你真想投资这种股票，我们不妨做个交易：你分10年，每年给我一个亿，我保证在十年内创造7亿的利润，其中2亿元归你，5亿元归我；再拿出1.5亿作为你我间的红利，我得1亿，你得0.5亿。漂亮外衣撕开了就如此。复杂的问题用常理一讲就明。

　　20年来，投资者在再融资上支付的成本超过2万亿。因此，对这样的公司说NO，至少可将我们的成本减少1万亿。这样，与上述几项累加，二级市场的成本将减少近3万亿元，如果目前的流通市值仍有5万亿属社会流通股股东所有，那么，现在社会流通股股东就不是亏损1.8万亿，而是盈利1.2万亿。

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